每日金融市場分析

財政「火箭筒」、不惜一切代價……最近一段時間，這些10多年前歐債危機爆發時的熟悉字眼頻繁重現，彷彿在提醒世人，歐洲又站在了新的歷史性時刻。

德國債務煞車改革計畫的橫空出世，讓歐元區經濟火車頭可能瞬間消除多年來的政治禁忌，舉措將在未來10多年裡與5000億歐元預算外特別基礎設施基金一道，架設為激發經濟成長的「雙火箭筒」。

該國一直以來基建老舊和國防開支不足的狀態終現變革曙光，這也讓歐元今年一直猶豫的回升步伐徹底脫韁。

 

大行驚呼：歷史轉折點！

於無聲處起驚雷，華爾街大行對這些重大變革做出了快速回應：

高盛上調今年德國GDP增幅預測0.2個百分點(原本為停滯不前)，明後兩年的預期則分別上調0.5和0.6個百分點，達到1.5%和2.0%。

荷蘭國際集團將此刻定義為“歷史性拐點”，認為僅靠特別基金就能推動德國經濟每年增長超1%。

美國銀行則將行動稱為“規則改變者”，預計2027年德國經濟增幅來到1.5-2%的區間，與先前擔心的近零軌跡相距甚遠。而歐元區整體經濟也將受惠於外溢效應，從今年起的GDP成長率將逐年提速(+0.8%、+1.3%、+1.6%）

高盛也認為，歐洲央行將因此面臨複雜局面，未來降息軌跡必須重新考慮。該行放棄先前7月降息的預期，因為儘管貿易戰等短期風險依舊令人擔憂，但相信財政刺激緩和了經濟所面臨的潛在壓力。

 

方案恐難及時通過

雖然「雙火箭筒」對於區域經濟意義重大，但歐元過去一週近500點的強力漲幅仍有短期過熱，或樂觀過頭之嫌。

首先議案的最終敲定依然充滿變數。雖然未來德國總理默茨上週末表示，基民盟已與社民黨達成聯合組閣的協議，但在聯邦議院3月25日新一屆議會召開之前，全面財政計劃獲得通過的機會依然有限。

德國聯邦議院計劃在周四(13日)對修正案草案進行一讀，3月18日進行二讀和三讀。議員們需花時間討論和形成意見，這就容易導致投票時間延後。

更關鍵的是，兩黨聯合後還需得到綠黨或其他政黨的支持，才能獲得通過議案所需的2/3多數票。而綠黨領袖已聲稱：“特別基金不是誠實做法。”

此外，法修正案還需要在聯邦參議院獲得通過。這取決於執政聯盟與其他政黨能否在多個州級形成足夠的凝聚力。

 

變革背後有代價

德國此次的「慷慨」破限，以及擔負起地區領導力的積極立場也是有成本的。

消息發布當日，德國公債殖利率隨即飆升。 10年期德債殖利率第一時間漲超2.4码，為1990年8月有數據追蹤以來的最大盤中漲幅。可見投資者對政府開支提升和擴大未來發債規模的擔憂，已對市場形成明顯壓力。

根據荷蘭銀行的初步計算，相關財務影響在2026年產生的衝擊最大。該行料政府赤字將在明年來到相當於GDP總額的3-3.5%之間，造成500-700億歐元的額外債務需求。

雖然市場仍有吸收這筆增量的餘地，但政府需要付出額外的利息溢價才行。

不過要是經濟在這些改革的推動下實現健康成長，那麼市場需求也將順利達到均衡狀態。

 

丟失的控債初衷

在破局多年來的財政緊箍咒之時，還牽涉到一個釜底抽薪的靈魂拷問，為什麼德國一開始會「債務煞車」？

曼海姆ZEW智庫的經濟學家Friedrich Heinemann警告說，改革走得太遠了，有可能使債務水平失控。

財政改革很快就會使德國躋身歐盟高負債國家之列，政府總負債與GDP之比最快在2034年達到100%。

前財政部長林德納的顧問費爾德(Lars Feld)警告說，「利率和通膨不會不受影響，德國債券將失去避風港的功能。」諷刺的是，去年林納德正因為反對放鬆財政紀律而慘遭「解僱」。

放大來看，如果具有榜樣效應的德國也不能堅守立場，那麼當年瀕臨破產的「歐豬」國家又將如何對待債務窟窿？

 

相關品種分析：歐元美元(EURUSD)

短期來看，無論是財政擴張、經濟調速，或是殖利率/利率上升，都對歐元匯率有利。

但若日後上述「火箭筒」的使用副作用顯現，再疊加貿易戰等美歐關係風險，匯價中期前景是否依舊光明？變數很大。

至於即期行情，歐元兌美元在衝破去年12月後構築的大型雙底頸線後直線拉升，但目前已觸達1.0880的形態理論目標。

EURUSD Daily 來源：FXTM富拓MT4平台

同時，震盪指標也為漲勢延續埋下隱患：MACD在零軸上方開口急速放大；RSI在超買區走平。因此匯價短線不乏波幅擴大的可能。

阻力參考：

1.0900 (弱) — 2024年4-6月位區，一年來多次形成波段轉折；

1.0940 (強) — 去年11月高點，也是21-22年跌勢的50%回檔位；

1.1000 (強) — 去年3季高點雙頂頸線位。

支撐參考：

1.0780 (弱) — 去年8月和10月回檔低點，跌破將開啟調整空間；

1.0725 (強) — 2023年12月、去年4月上旬低點；

1.0665 (弱) — 去年6月低位區，下破即將下看跌勢38.2%回檔位及雙底頸線位等重大關隘。

 

相關品種分析：歐洲斯托克50指數(EU50)

和大步往上的歐元匯率不同，歐洲股市在消息作用下並未呈現強勢破高的勁頭。市場綜合展現了財政解鎖的影響，而利好提振大部分集中作用具有直接關聯的軍工板塊。

具體走勢看，市場數週來呈現高位震盪格局。震盪指標雖在強勢區有所退坡，但也是強勢修正行情階段的典型表象。

EU50 Daily 來源：FXTM富拓MT4平台

阻力參考：

5555 (強) — 去年4-8月跌勢的逆向1.618倍映射位，接近歷史高點；

5600 (弱) — 整數關口。

支撐參考：

5255 (弱) — 若上週低點5370和短期升勢下軌跌破，下檔將直指1月24日高點；

5140 (強) — 去年高點，接近1月、2月雙針探針底低位。

5000 (強) — 去年12月高點，整數心理支撐