每日金融市場分析

國際油價4季度迄今為止的行情相對疲軟，在9月27日創下各自階段高位以來，美油和布油均一度錄得超過20%的跌幅。

而自去年7月跌落100關口後，行情不斷證明百元水平並非是油價常態。

雖然市場目光依然會大量聚焦在OPEC+“自導自演”的生產-控產的肥皂劇上，但諸如“沙特自願延長削減石油日產量100萬桶”，“俄羅斯承諾將供應減少30萬桶/日”等消息越發難以遏制油價滑落的態勢。

另一方面，尚未平復的兩場大戰雖然也有可能影響俄羅斯和中東的石油供應，但對市場造成最初的沖擊後，已無法為油價提供持久的支持。

一項數據凸顯市場對油價前景的悲觀程度：

在截至12月12日的一周內，對沖基金的WTI和布蘭特原油淨多頭頭寸押注降至149,272口，為2011年來交易和監管數據的最低水平——原因是僅做空的押注達到近4年來的最高水平，同時僅做多的押注繼續下降。

圖表：WTI及布油頭寸分布情況 圖源：MacroMicro

相較去年均價，油價在“起點”並不太高的前提下，在年底前再度逼近今年1季度的谷底區域。

面對不堪重負的行情，投資者可能不禁要問，兩油到底何處是底？什麼力量才能有效阻跌？

供應：美國影響力加大 產量“不是問題”

要回答上述問題，還是應從供應和需求兩端來看市場境遇。

部分媒體和市場參與者仍會習慣性地關注OPEC+組織及其成員國的一舉一動。然而近年來容易被市場忽略的一點是，相比沙特、俄羅斯等典型的石油出口國，美國的產出變量及其波幅才具備真正沖擊市場的能力。

據美國能源情報署(Energy Information Administration)數據，此前美國石油產量連續數周穩定在創紀錄的1320萬桶/日，在截至12月1日的一周僅小幅下降10萬桶，至1310萬桶/日。

只要今年美國石油產量將達到日均1290萬桶，就將比去年高出約100萬桶，恰好是沙特“自願減產”的數量。

而美國的精煉商已轉向盡可能多地生產輕質低硫原油，這將帶升石油出口。

美國石油的定價影響力也在提升，美國Midland級石油現在還加入了布蘭特石油籃子，這意味著美國石油的觸手伸向了國際基准。這些變化都在削弱產油國集團對油價的“掌控力”。

放眼更多石油出口國的產量，石油供應越發“不成問題”。因為除了伊朗、俄羅斯等OPEC+成員國在擴大出口外，巴西、尼日利亞、挪威等國的石油產量也一直在增加。

產量的多方面遞增抵消了OPEC+收緊供應，以及戰事的潛在影響。這一動態均衡不被打破，市場承壓的局面恐難有實質改觀。

需求：政策緊縮前景恐削弱經濟活力

過去一年多時間裡，主要央行以罕見的速率調高指標利率以抗擊通脹，令各國經濟出現硬著陸的風險提升，可能進而威脅全球能源需求。與此同時，煉油活動的趨緩也會拖累成品油消費。

反觀供給側，市場越發看淡產油國集團在“控價”方面采用的言辭，除非有對減產計劃更為堅決的執行和可證實的產量削減。相比之下，各國上述產量“意外增長”的消息卻不絕於耳。

另外，布油相比美油當前有5美元左右的溢價，考慮到西歐國家即便出現需求缺口，也可通過美國更廉價的供應來彌補。

這些因素促使部分市場人士堅決看空2024年油價。然而OPEC和國際能源署(IEA)在最新的報告中都沒有看淡明年的需求前景，理由包括“各國央行降息”，“更低的價格會催生更大需求”等。

只是市場短期內做出的積極回應的勢頭能否延續，仍有待繼續觀察。

行業根基動搖？來自“石油淘汰”會議的威脅

盡管石油、天然氣等傳統燃料供應的穩定性對於全球各消費國而言依然至關重要，但世界越來越關注清潔能源、金屬電池和可再生能源的技術開發。

例如，最新的《標普全球商品觀察》預計，2024年，全球電動汽車銷量將大幅增長。在明年售出的汽車中，有1/5將是電動汽車，這也意味著全球汽油需求可能越發逼近關鍵轉折。

報告也強調，油價一度高漲令北美石油、天然氣供應大漲，一系列全新的制約因素將同時推動清潔能源領域和傳統化石燃料行業的整合，進而重塑燃料供應的未來全景。

另外，上周在阿聯酋結束的COP28氣候會議通過一項重要協議，200多個國家代表同意減少全球化石燃料的消耗。

圖源：公開網絡

在這場沒有硝煙的“石油戰爭”裡，“逐步淘汰化石燃料”的國際社會主流期待仍具爭議，而爭論的一方希望盡可能不觸及石油的核心利益。

產油國提議，可以用一些碳捕集的技術手段來實現化石能源的零碳排放。但要實現2050年左右要實現全球能源系統的碳中和，化石燃料在中長期內注定將受到嚴重沖擊。

原油產品行情解析

• 美國原油(Crude)

因受全球經濟悲觀看法影響，需求前景不振壓制油價震蕩走弱，10月以來打造了穩定的下行通道。

不過最近數日紅海航道威脅點燃歐洲供應擔憂，美油因此以較高斜率向通道上軌運行。

只是上行仍有數關待破：多方需將5-7月低位箱體上限74.70，跌勢上軌，以及8月低點77.50等連串阻力一並突破，方可顛覆中期頹勢。

隨後預計11月兩次限制市場反彈空間的79.60一線也將有明顯拋壓。

下行支撐來看，70.00關口上方的去年低點，以及上周低位68.00預計都有買盤承接，一旦悉數失守，市場恐向年內低點64.00一線尋底。

美國原油日線圖 來源：FXTM富拓MT4平台

• 布蘭特原油(Brent)

布油走勢與美油相仿，相比後者有相當幅度的溢價，而且近日反彈更接近中期跌勢上軌阻力。

若連同3月OPEC+意外減產留下的周線缺口下限80一並突破，則跌勢將有所松動；之後上行還將先後遭遇8月低點81.64，以及10月低點83.00的壓制。

下行風險來看，可關注11月低點76.68-去年低點75.37，以及上周低點72.53-年內低位區71.35兩大支撐帶的爭奪情況。

布蘭特原油日線圖 來源：FXTM富拓MT4平台