每日金融市場分析

時光飛逝，還有半個月，2025年第一季即將結束，本季的金融市場有一個明顯的變化，總結就是「東升西降」。在股票市場上，大中華區股市尤其是A股和港股錄得顯著漲幅，恆生指數不到兩個月大漲17.6%，而以科技股為主的美股那斯達克指數跌幅接近10%。

這現像也反映在匯市上，美元指數從2月觸及109.80高點後持續下跌，至3月已跌至103水平，反觀離岸人民幣漲了1.8%，日圓更是大幅上漲6.2%，一度升至146水平。

 

關稅政策不穩，市場情緒受困

理論上，川普的關稅政策應該會促使資金回流美國並推高美元，因為這可能導緻美國通膨上升，進而減緩聯準會的降息步伐，促使美元指數上漲。自去年11月至今年1月，美元指數一度大漲至110點。然而，從2月開始，川普的關稅政策進行了多次調整，最初針對中國大陸的貿易戰，逐漸擴大到美國的盟友，加拿大和墨西哥，甚至現在牽涉到全球範圍，最近連日本的米也被列入關稅範圍。這種變動不居的政策加劇了市場的不確定性。

訊息反覆出現“暫緩」、“反制」、“再加徵」等，讓市場情緒受挫，從最初的利多預期轉為對經濟衰退的擔憂。投資人開始擔心關稅戰會對美國經濟造成不利影響，甚至可能推動經濟衰退，引發資金流出美股和美元。

此外，隨著市場開始預期美國可能面臨更多的經濟挑戰，聯準會降息的預期次數從年初預測的一次增加到三次，最新市場預期6月、9月、12月都將降息，這預期將進一步壓低了美元。

 

Deepseek改變市場對中國大陸資產的看法

除了關稅政策的變動，Deepseek的出現也是今年市場的另一個亮點。 Deepseek的成功讓市場重新思考AI技術的發展，顯示出即便無需巨額研發投資，中國大陸的科技公司也有可能在全球AI競賽中突圍。這項變化激發了全球資金對中國大陸科技和企業的興趣，尤其是與AI相關的企業。

儘管美國對中國大陸的關稅政策可能會減少中國大陸商品在美國市場的競爭力，理論上可能需要透過人民幣來提高中國大陸製造商品的競爭力，但隨著Deepseek的崛起，市場對中國大陸在科技領域的未來發展越發看好，進而推高了人民幣的匯率。第一季度，儘管全球貿易局勢仍不明朗，人民幣卻逆勢上漲。

 

美元指數可能進一步下行

科技上，美元指數有可能在103.20-40區間反彈，這一區間也是去年11月初的重要支撐位。然而，如果反彈無力，美元指數可能會進一步下行，目標區間為101.90-102.20，甚至可能觸及100的心理關卡。

隨著美元持續下滑，美元/人民幣的匯率在形成雙頂後，高點逐漸下移，短期內，人民幣可能接近7.2的水平。

*圖片來源:美元指數日線圖(USDInd, D1)

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