每日金融市場分析

加元走勢是否與油價脫鉤？

這是一個老生常談的問題。

去年下半年，美加走勢令這樣的討論達到沸點——

圖表：美元/加元、WTI原油期貨價格走勢圖

從美元/加元與西德州原油期貨價格的走勢對比來看，位於前者分母位置的加元應使兩大資產漲跌呈反比關系，但兩者數月來的走勢主打一個“齊漲共跌”。

加元通常會受益於較高的原油價格，一方面石油出口金額的提升可提振加拿大貿易和經常賬戶余額，而石油公司增加的商業投資對加拿大經濟也將產生積極影響。

這兩個邏輯本身並無問題，而且細心的投資人可能也會發現油價漲跌還是會在短時間內與加元形成同步，只是市場可能更加關注央行政策轉變的前景，或者說聯準會的降息前景。

更有決定意義的驅動因素

自從9月份再度暫停加息後，聯準會就不曾再度出手收緊政策，直到上月主席鮑威爾親承“開始討論降息問題”，市場對聯準會明年降息的預期被徹底點燃。

雖然這一輪加息周期，加拿大央行和聯準會基本步調一致，在同月的會議上打響緊縮第一槍，也幾乎同時在達到被市場廣泛認為的終端利率的水平(當前加拿大央行和聯準會的基准利率分別為5.0%和5.5%)。

圖表：加拿大央行政策利率與聯邦基金利率

在貨幣政策幾乎同步的環境下，美元指數的整體走勢就自然成為了匯價中期內重要驅動因素，而且這一傾向預計仍有可能持續。

美元指數與美元/加元的走勢對比來看，過去兩個月的跌勢幾乎如出一轍。

圖表：美元/加元、美元指數價格走勢圖

看跌但不下跌

在加元過去兩個月的強勢背後，更多市場交易主力反倒不斷地看空加元，原因是加拿大國內經濟通脹居高不下，而經濟增長乏力的組合。

因此有市場觀點認為，相對於美國而言，加拿大更可能采取更激進的降息政策，因此很難預見加元近期收獲的強力支撐可以延續。

根據商品期貨交易委員會(CFTC)數據，投機者對加元的空頭押注已升至近五年來的最高水平。

槓桿基金在截至12月19日當周對加元的押注增加至51,971份合同，創下自2019年1月以來的最高水平。

與此同時，加元投機性淨空頭一段時間以來始終在高位徘徊，只是在加元不斷大幅走強的背景下，這樣的押注數周來出現縮減：

漲勢背後的隱患

加元走勢雖強，但在新年到來之際，加拿大經濟仍將面對諸多隱患，從某種程度上可以解釋空方數量占據上風。

首先加拿大經濟在勉強避免連續兩個季度的技術性衰退後，預計將在2024年進一步收縮。失業率在11月攀升至接近6%；與之相對的，美國的失業率目前約為3.6%。

更多令人擔心的因素還包括：

• OPEC+的分化

安哥拉於去年12月退出石油輸出國組織(OPEC)，助長了該組織破裂的擔憂。而OPEC+的產量削減可以被美國頁巖油產量輕易填補。

另外，12月OPEC會議你來我往，最終同意在今年繼續削減產量，即便能夠均衡市場，但額外風險大都偏向下行，而且進一步削減的商討也將承受更大壓力。

隨著時間的推移，經濟復蘇催生的需求可能讓產油國更易於把握市場均衡，但只要頁巖油產量增加100萬桶/日，那麼該組織可能將無奈被拖入市場份額的爭奪中。

總之，原油市場的乏力將令加元失去關鍵支撐。

• 房產市場

隨著央行大幅加息，加拿大樓市落入寒冬，以多倫多地區為例，去年的總成交量將會打破近20年最低記錄。

雖然加拿大政府5年期政府債收益率已從4.50%下降到3.20%；但也應留意到，1990年中期，當時加央行將利率從13%下調至5%時，但房價跌勢之後還是持續了兩年。

短期來看，考慮到買家按兵不動，而賣家繼續對高價抱有希望，即便央行在上半年降息50-75個基點，但如果大量供應沖擊春季市場，價格將面對更大壓力。

• 消費支出

在2、3季度幾乎持平後，加拿大10月零售銷售錄得階段最優表現，但這種復蘇恐怕只是暫時的。

因為央行加息後，更多家庭以更高利率進行融資，就業市場的疲軟也將限制開支。

加拿大1%左右的實物消費年增長僅有美國的一半不到，美加都是以消費驅動的經濟體，貨幣價值的勝負很大程度上也將由消費者決定。

另外，11月加拿大服務業淨減少1.34萬個工作崗位，主要集中在批發和零售貿易、金融、保險、房地產、租賃等行業。這一跡象也表明加拿大創造就業的引擎繼續減速並失去動力。

這將使2024年早些時候加拿大的降息預期更加堅定，並會加劇整體經濟放緩的局面。

 

相關品種分析

• 美元/加元(USDCAD)

中期來看，匯價自2022年10月來落入1.3100-1.4000的寬幅區間並反復在上下限間來回震蕩。

短期來看，在聯準會降息預期的驅使下，美加過去兩個月來構築了陡峭的下行通道，同時逐漸逼近中期區間下限1.3090；失守則匯價下行門戶洞開。

美元/加元日線圖 來源：FXTM富拓MT4平台

隨後2020年-2022年底部結構頸線位1.2965將成為空方目標，該位同時接近2019年低點，預計支撐尤為穩固。

而在考驗下限支撐前，預計1.3177的近期低位預計也將有一定支撐。

反彈潛力方面，需觀測對去年4月低點1.3300關口，以及9月低點1.3385的爭奪情況。若連同短期跌勢上軌一並收復，則將顛覆近期頹勢。

 

• 加元/日圓(CADJPY)

鑒於加元近期的強力表現，因此即便面對日本央行貨幣政策立場轉鷹，加元/日圓尚未形成明確跌勢。

不過日線頂底下移的態勢仍能彰顯日圓強勢。結合上述加元面臨的諸多風險，兩大幣種的政策環境或將面臨強烈反差。

加元/日圓日線圖 來源：FXTM富拓MT4平台

下行風險來看，除了8月低位105.80有一定支撐外，匯價去年下半年四次測試104.50一線均有強力買盤承接；隨後2022年4月高點103.00亦為支撐參考。

反彈機會方面，上行在10-11月低位區107.60一帶即將同時遭遇近期跌勢上軌，突破後將依次上看去年6月高點109.50，以及111.16的紀錄水平。