在風險市場經歷了殘酷的一年之後，我們滿懷希望和些許樂觀進入了新的一年。

2022年最後一個月市場也延續了慘淡行情，以科技股為主的那斯達克指數當月下跌約11%，是有記錄以來表現最差的12月之一。中國放鬆防疫政策的消息提振風險偏好，但一些曾經的市場寵兒（比如特斯拉和蘋果）遭遇重創、市值大縮水嚴重打擊了市場人氣。看上去要迎來經濟全面重啟並回歸正常經濟活動的道路還很坎坷，防疫政策調整或也存在變數。

本周有多項重磅事件，其中最受矚目的是美國周五的非農就業數據。市場預期美國12月可能新增20萬個就業崗位，近幾個月來就業市場韌性強於預期。預計失業率基本持平於上月的3.7%。經濟學家們普遍認為，美國經濟每月新增10萬就業人數的規模以及薪資增長放緩對於聯邦基金利率見頂的時機和後續降息至關重要。美國11月平均時薪環比上漲0.6%,高於預期的 0.3%，因此12月數據發布時投資者將格外留意薪資上漲壓力。在非農數據之前，我們將先看到JOLTS職位空缺數和ADP就業數據。

2022年全球的主題詞之一是“通膨”。同時2022年也發生了太多的事情，造成了很多似是而非的說法，比如廣為流傳的「俄烏沖突推高了能源價格，推高了通膨」。

2022年2月24日俄烏沖突爆發，當時國際原油價格是93美元。到截稿國際油價價格在78美元。可見在俄烏沖突爆發後國際油價整體是下跌的，根本不存在“俄烏沖突推高了油價”這樣的事實。

歐洲通膨的關鍵原因

真正受能源價格上漲而推高通膨的只有歐洲。最新的通膨數據，歐元區11月CPI（通膨）10.1%，英國11月CPI 10.7%。

全球股市經歷了非常艱難的一年，經濟增長放緩和通膨持續高企的挑戰性環境導致股市大跌。

今年，世界各國央行為遏制通膨掀起升息 「大潮」，在為經濟降溫的同時，也對企業經營產生了不利影響，推升了企業融資成本。

此外，持續升息也抑制了消費，企業面臨運營成本增加和銷售下滑的雙重困境，導致部分企業季度業績低於預期。

股票市場指數那入了各行業最具有代表性的股票，反映實體經濟狀況。美國三大主要指數（標准普爾指數、道瓊斯指數和那斯達克指數）今年平均跌幅超過20%，其中那指受打擊最大。

那斯達克100指數涵蓋美國100家最重要的科技公司，而這些公司都是資本密集的成長型公司，升息會顯著增加其融資成本。

鑒於美聯儲尚未走完緊縮進程，眼下市場在尋找其他短期內能提振股市的 「驅動因素」。中國放松防疫措施、邁向重新開放的消息令投資者憧憬中國經濟表現會更加強勁，進而帶動全球經濟復蘇。

• 中國調整防疫政策

中國近期調整防疫措施、中止動態清零政策，具體包括：

波音（BA）第三季度財報顯示業績滑坡，但其股價呈現反彈勢頭。這家跨國巨頭致力於設計、制造和銷售飛機、直升機、導彈和衛星並提供技術咨詢和服務。

該公司第三季度收入為159.56億美元，低於市場預期的179.1億美元；每股虧損6.18美元，市場預期為每股收益0.13美元。

這兩個指標均低於預期，尤其令人擔憂的是總體財務數據已連續五個季度未達市場預期。

波音解釋稱，與特朗普政府簽訂的改裝「空軍一號」合同損失嚴重拖累了營收和利潤，該固定價格國防項目未考慮通脹變化影響。隨著全球材料和勞動力成本的上升，波音不得不承擔這些損失。

波音新訂單推動股價回升

第三季度商用飛機營收增長至63億美元，主要得益於787客機恢復交付。此前，波音787系列因安全問題被美國聯邦航空管理局（FAA）被暫停交付兩年。

新增訂單方面:

什麼是跳空 (Gap) ?

熟悉金融市場的人通常都知道跳空 (Gap) 是交易圖表中會出現的現象，在圖表上我們通常會講是跳空缺口。

跳空缺口指的是圖表上未進行交易活動的區域。這將表現為一項資產的價格急劇上漲或下跌，中間沒有交易活動，這意味著市場開盤時的價格與之前的收盤價不同。

*圖片來源：FXTM富拓 MT4 平台 (納指 日線圖)

為什麼會出現這種差距呢? 跳空可以說是金融市場上常見的現象，通常會與基本面因素有關。

股市蹣跚步入今年最後一個交易周。假日期間通常市場交投清淡、成交量較低。這讓我們有時間來反思這動蕩的一年。受新冠疫情、俄烏戰爭等影響，全球通膨高企、能源價格飆升、經濟成長面臨嚴重逆風。與此同時，今年初以來「大放水」時代結束，各大央行競相收緊貨幣政策、持續提高利率。

央行深處困境之中，為遏制居高不下的通膨連續急踩升息剎車。央行的前瞻性指引為市場提供指導，引導市場預期，降低市場波動性。而信息混亂會導致政府公券殖利率大幅波動並累及股市。

1月3日華爾街股市見頂時，聯準會基准利率為0%-0.25%，當時市場預期到今年年底僅會升息0.75%。而經過一系列激進升息，目前聯邦基金利率已升至4.25-4.50%目標區間，最新的聯準會點陣圖預測，利率將在2023年達到5.1%的峰值。這種激烈的貨幣緊縮政策引發了今年金融市場的大量動蕩。

美國基准標普500指數已經多次出入「熊市」（ 從近期高點下跌20%或更多）。金融環境收緊和各國央行的鷹派立場最終打擊了股市。升息整體提振美元，不過最近幾個月由於市場預期聯準會政策轉向，美元已自高位回落。新的一年，聯準會政策方向對市場至關重要，鮑威爾試圖尋找一條軟著陸之路。

一、歐盟打擊是致命傷嗎?

12月19日，歐盟成員國終於就設定天然氣價格上限達成一致，相關協議將於明年2月正式生效。

根據歐盟理事會發布的公告，如果作為歐洲天然氣基准價格的荷蘭所有權轉讓中心(TTF)天然氣期貨價格連續三個工作日超過每兆瓦時180歐元，並且在這三個工作日內TTF價格比全球液化天然氣基准價高出35歐元以上，則觸發“市場修正機制”。

然而，這個限價機制，意義其實大於實際。

目前TTF的天然氣期貨價格只是在100歐元附近，也就是說，這個限價對於壓抑目前的天然氣價格沒有任何實際作用。

二、天然氣仍是跌破5美元大關?

不過，在歐盟限價令出台後，天然氣卻連連下跌，昨天12月22日，美國天然氣 (MT: NatGas) 更進一步跌破5美元大關，空頭似乎主導了市場，這真的與歐盟限價有關嗎?

歐盟限價意義大於實際，從根本來看，2022年作為能源價格飆升的元年，而到了2022年第四季度，似乎這些因素都慢慢放緩了。

實質性負收益

2022年金融市場的特征是高通膨，低收益。這對市場的長效資金非常不友好。

以美國為例，自2022年1月起到11月（最新CPI數據更新到11月）CPI都在7%以上。為了控制通膨，聯準會在年內共升息7次，累計升息425個基點，最新的利率是4.25%-4.5%。重要的是，快速升息後利率仍遠低於通膨水平，美國的實際利率在-3.0%以上。（實際利率 = 名義利率 - 通膨）

歐洲的情況更壞一些，最新公布的歐元區CPI為10.01%，而歐元在升息後的最新利率僅為2.5%。歐元區的實際利率為 -7% 以上。

長期資金最為看重的實際利率在2022年整年度為負值。很明顯的，這些長期資金正在被“鈍刀子割肉”，其價值被通膨所侵蝕，這是2022年長期資金的困境。

事件一：資金的自救

養老金是典型的長期資金，並有固定的盈利和支出計劃。面對實際利率為負，英國養老金為了增加收入，為了照計劃向民眾支付養老金，他們做了一件震撼金融市場的大事 -- 加槓桿。

一 、財報持續強勢

甲骨文發布了2023財年第二財季（截至2022年11月30日）的業績，該公司致力於開發雲系統和本地部署解決方案。財報核心數據如下：

每股收益(EPS): 1.21美元 vs. 預期1.16美元

總營收：122.75億美元 vs. 預期119.5億美元

這兩個指標均好於市場預期，主要得益於雲服務和許可支持業務營收同比增長14%至86億歐元，雲許可和本地許可營收同比增長16%至14億歐元。

該公司還上調了對未來季度的業績指引，如下表所示：